在这些投资者当初买进那些股票的时候，曾经相信这些股票具有很好的投资价值。不幸的是，时过境迁，这些股票的基本面后来遭遇剧烈变化。从此，当初所谓的“价值型股票”常常转化成纯粹的投机型股票。其中有些股票甚至干脆不复存在了。当初的投资化为泡影，投资者的宝贵资本也随之一去不返。之所以发生这种现象，是因为投资者没能清楚地了解，虽然他所谓的“投资”本来的确是打算长久持有的，但是这只股票的价值将来也许要重新受到新情势的考验，而这些新情势可能损害该股票的盈利能力。就在这位投资者弄清楚新情况之前，该股票的投资价值已经大大缩水了。因此，成功的投机者在其冒险生涯中总是如履薄冰地守护自己的资本账户，投资者对此也同样大意不得。如果能够做到这一点，那么那些喜欢别人称自己为“投资者”的朋友，将来就不会被逼上梁山，万般无奈地变成投机者了——当 然，他们的信托基金账户也就不会如此大幅贬值了。
你一定记得，没有多少年之前，人们曾经认为把钱投资在纽约、纽黑文和哈特福德铁路
公司比存银行还安全。1902年4月28日，纽约、纽黑文和哈特福德公司的股票成交价格是255 美元。1906年12月，芝加哥、米尔沃基和圣保罗公司的股票成交价格是199.62美元。当年1 月，芝加哥西北公司的股票成交价格是240美元。同年2月9日，大北方铁路公司的股票成交价格为每股348美元。当时所有这些公司都在派发优厚红利。
今天我们再来看看当年这些“投资型股票”吧，1940年1月2日，它们的报价分别如下：纽约、纽黑文和哈特福德铁路公司每股0.50美元;芝加哥西北公司的股价则位于5/16②，大约每股0.31美元;大北方铁路公司的股票报价是每股26.62美元。1940年1月2日，没有芝加哥、米尔沃基和圣保罗公司股票的报价——但是在1940年1月5日，它的报价是每股0.25美元。
很容易就能接下去再列举数百只类似的股票，它们当年风行一时，被看成是金边投资， 但在今天价值寥寥无几、乃至一文不值。就这样，伟大的投资坠落尘埃，而当初自称保守的那班投资者眼睁睁看着巨额财富不断消减，最终化为乌有。
股市投机者也有赔钱的时候。但是我相信，下面这种说法是经得住推敲的，单单在投机活动中亏掉的金钱和那些撒手不管头寸的所谓投资者亏掉的巨额金钱比起来，不是更多，而是更少。
以我的观点来看，这些投资者才是大赌徒。他们拍下赌注，一赌到底，如果赌错了，就输个精光。投机者也许会在投资者买进的时候同时买进。但是如果这位投机者还算明智的话，他将认识到——如果他坚持做记录的话——危险的信号正在警告他，所有的地方都不对头。如果他立即行动，就能把亏损限制在最小限度内，然后等待更有利的机会再入市。
当一只股票的价格开始下滑时，没人能够说清楚它到底还要跌多深。在一轮普遍的上涨行情中，同样没人能够说清楚一只股票最终顶部在哪儿。
请把下面几项要点刻在你脑子里最突出的位置上。
要点之一，绝不要因为某只股票看起来价格过高而卖出它。你也许看着一只股票从10美
元上涨到50美元，认定它的成交价已经高得太离谱了。这个时候，我们恰恰应当研究判断有没有任何因素可能阻止它在盈利状况良好、企业管理层优秀的条件下，从50美元开始，继续上涨到150美元。很多人看到某只股票已经经历了长期的上涨行情，认为它的价格“看上去太高了”，就抛空这只股票，结果赔光了本金。
反过来，绝不要因为某只股票从前一个最高点大幅下滑而买进它。很有可能这一轮大幅下跌是基于很扎实的理由才形成的。以公平的价格来看，也许该股票当前还是处在极端的高位——即使它的当前价位看上去似乎比较低。设法忘却它过去较高的价格区间，根据综合时机和价格二要素的利弗莫尔公式重新审视它吧。
如果了解我的交易方法，那么很多人也许会感到诧异。当我在行情记录上看到某只股票的上升趋势正在展开时，会先等股价出现正常的向下回撤，然后，股价一创新高便立即买进。当我卖空的时候，也采取同样的方式。什么道理?我正在选择恰当的时机追随这个趋势。我的行情记录发出信号——前进!
我绝不在市场向下回撤时买进做多，也绝不在市场再度向上反扑时卖出做空。
此外，还有一个要点是：如果你头笔交易已经处于亏损状态，就绝不要继续跟进，否则你就是太执迷不悟了。绝不要企图摊低亏损的头寸。一定要把这个想法深深地刻在你的脑子里。
①译者注：本书描述股票报价时，1点指1美元;描述商品期货报价时，根据不同情况，1点也可能指1美分。
②译者注：在传统的美国金融市场报价中，常常用1/2、1/4、1/8、1/16和它们的倍数作为小数点以下的报价方式。股票 报价1点等于1美元，因此这些都是1美元以下的报价，分别相当于0.5、0.25、0.125、0.0625美元。本书不用小数点而用“-”来 连接股票价格的整数美元部分与零头部分，读作“又”。例如，“90-?”表示股票价格为“90美元又?”，“-”是“又”的意思，“-”前 面的数字表示整美元数，后面的数字表示零头。
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